政策利好农林牧渔概念股尽享盛宴黄穗茅

政策利好农林牧渔概念股尽享盛宴

近日，国家农业综合开发办公室（以下简称国家农发办）下发的“2014年工作要点”提出，将转变农业综合开发方式，大力支持构建新型农业经营体系，扶持发展规模化、专业化、现代化经营。根据“2014年工作要点”，2014年国家农发办将试点扶持以农民承包地入股形成的混合所有制农业产业化龙头企业，并选择10个左右省份进行农业综合开发财政补助资金形成的资产交由合作社持有和管护、农民广泛享有的试点。按照“2014年工作要点”，将引导农业龙头企业带动发展农业产业链，按照扶大、扶强、扶优、扶特的原则，大力扶持农业产业化发展，改变“小而散”的扶持方式。

受上述利好刺激下，2014年4月14日农林牧渔股表现十分强势，该板块当日大涨2.40％，高金食品实现涨停，除此之外，牧原股份（8.87％）、圣农发展（8.63％）、香梨股份（7.14％）、正邦科技（6.71％）、雏鹰农牧（6.36％）、天山生物（5.39％）、福成五丰（4.95％）、民和股份（4.39％）、新希望（4.35％）和大北农（4.18％）等个股2014年4月14日涨幅均超过4％。

资金流向方面，2014年4月14日板块内共有34只个股实现大单资金净流入，其中，有10只龙头股备受市场主流资金的关注，当日大单资金净流入超过1000万元。它们分别为：新希望（6287.44万元）、大北农（5423.1万元）、雏鹰农牧（3852.03万元）、隆平高科（3104.03万元）、圣农发展（2237.45万元）、*ST大荒（1963.21万元）、正邦科技（1748.32万元）、天康生物（1370.4万元）、福成五丰（1052.58万元）和民和股份（1042.08万元），这10只个股2014年4月14日累计大单资金净流入达28080.64万元。

根据“2014年工作要点”，国家农发办对此提出了更为细致的实施方案：一方面，试行农民股份合作社持有和管护的财政补助形成的资产，由合作社自主经营或参股农业龙头企业经营所获得的红利，在提取规定的公积金和资产折旧以后，由流转土地承包权的全体社员分享。另一方面，继续试点龙头企业使用财政补助资金形成资产由农民合作社或农民持有。农业综合开发支持龙头企业产业化和“一县一特”产业发展的财政补助资金所形成的资产，企业拿出不低于30％，逐步达到50％，使流转生产基地、提供农产品加工原料的农民或合作社作为优先合伙人，参与企业分红。

对于板块的投资策略方面，齐鲁证券表示，阳春三月光明媚，布局农业正当时——短期猪价加速见底且一季报风险逐步释放，畜禽产业链迎来最后下跌，预计随着2014年4月底开始份猪价反弹，农业股将迎来布局时点，推荐三大板块——首配饲料和兽药股（大北农、通威股份、唐人神、新希望；金宇集团、大华农、瑞普生物）、择时布局畜禽养殖股（牧原股份以及民和股份、益生股份等禽业股）；转基因政策利好频出，推荐登海种业和隆平高科；继续推荐受益于中国肉制品行业品牌化浪潮的双汇发展。

顺鑫农业：中期业绩符合预期推荐

上半年，公司实现营业收入34.17亿元，同比增长18.48％；净利润1.58亿元，同比增长103.11％；每股收益0.36元，基本符合预期。分季度来看，由于毛利率较高等，1季度贡献57.68％的营业收入和63.71％的净利润。

业绩大幅增长的主要原因在于：一是白酒和房地产的销售收入大幅增长，以及产品结构变化推动白酒的毛利率水平继续提高；二是猪肉和建筑工程的毛利率水平显著提高。

白酒：牛栏山酒厂销售规模扩大、产品结构不断优化（旨在实现6000吨低档白酒向中高档转型的研发中心升级改造项目的用地已经落实）和宁城老窖经营状况改善支撑白酒销售收入增速仍保持30％左右，毛利率仍有提升空间。

房地产：佳宇地产的杨镇三期项目和南海花苑项目2014年开始销售，预计可为公司贡献18.26亿元的销售收入，但结算要用2-3年的时间，预计房地产销售收入增速保持在35％左右，毛利率接近50％。另外，公司单方面增资，持有佳宇地产股权比例达到96％，在房地产业务上可获取更多收入和利润。

猪肉和种猪：猪价上涨有利于猪肉业务和种猪业务。猪价连续8周上涨，估计与1季度口蹄疫多发，仔猪死亡率较高有关。剔除干扰因素，猪粮比连续24周低于6，其中10周低于5，能繁母猪存栏量持续下降，与上一轮周期起步时的情况较为相似，我们认为猪价可能会反复，但总体上涨趋势确立。

果蔬汁：公司与控股股东进行资产置换，换出牵手股份全部股权，换进四宗国有土地使用权（之前通过租赁进行主营业务经营）。经营果蔬汁业务的牵手股份自2007年以来一直亏损，此次资产置换有利于公司资产质量提高和业绩提升。

租赁：花博会项目改造工作已结束，该项目和国际商务中心2014年应该投入经营。

预计公司2010、2011年EPS为0.75元和1.14元，同比增长104.01％和52.61％，对应PE为24.68X和16.17X。最新收盘价仅比增发价高12.3％，难有吸引力，因此释放业绩动力较强，维持公司“推荐”投资评级。

中农资源：打造央企种业平台

中农资源确立以种业为主营战略，在大股东中国农垦集团的支持下，未来将通过一系列的并购，在小麦、甘蔗、水稻、玉米等主要农作物方面完成布局，打造央企种业平台。

目前，公司是全国商品种子量最大的生产企业，经营各种农作物种子近百个品种，年加工销售一级商品种子达10万吨。公司种子销往全国23个省、市、自治区，其中主要品种麦种、稻种在江苏省市场的占有率达50％以上，棉花种、大豆种、甜菜种、牧草种在江苏省的市场占有率位居第一，玉米种在江苏省的市场占有率位居第二，甜菜种占全国市场的25％。

公司2011年相继收购了主营小麦种子的河南地神和主营甘蔗种子的广西格霖，2012年又斥资1.5亿元收购湖北种子集团，上述三家被收购公司在农业主产区的区位优势十分明显。

中国农垦集团曾以非公开发行方式向其注入资金4.7亿元，体现了对上市公司的实际支持，其主要目的就是通过兼并重组，将中农资源打造成国资背景的种业整合平台。

海南橡胶：外延扩张提升产业优势

近年来，海南橡胶借规模化收购和加工的优势，在海南省内大力发展民营胶收购，民营胶收购量稳步提升，现已占海南近50％的份额，市场预计三年后能提高到80％。

公司还将进军全球最大的天然橡胶生产基地东南亚，拟受让泰国天然橡胶生产商泰华树胶25％的股权。

2012年底，公司大股东海南农垦集团与中国化工集团签订战略合作协议，海南农垦集团将受让中化旗下天胶、轮胎业务单位的控股权，并每年向其供应约25万吨左右的天然橡胶。

敦煌种业：玉米种子利润率疲软和行政处罚导致业绩低于预期

我们将2012年每股盈利预测下调19％，并小幅调整了2013/2014年每股盈利预测，以计入低于预期的玉米种子毛利率。我们将12个月目标价格下调至人民币8.10元，这是基于1.4倍的2012年预期市净率和7％的201220-13年预期平均净资产回报率得出的（原目标价格为人民币8.90元，基于1.6倍的市净率和8％的净资产回报率），估值倍数的下调反映了我们预计回报下降。

大康牧业：猪价上涨推动业绩增长

规模扩大以及猪价上涨推动业绩大幅增长。公司是一家专注生猪生产和销售的畜牧企业，主营种猪、仔猪、育肥猪以及饲料的生产与销售。自2010年6月底猪价反弹以来，猪价整体呈现震荡上行态势；虽至2011年7月中旬国家出台一系列生猪调控政策对猪价短暂有所打压，猪价小幅回落，但是以月度数据来看，仍不改猪价连续上涨趋势，截至9月，猪价连续上涨17个月，由2010年6月低点9.62元/千克上涨至2011年9月19.75元/千克，2014年前三季度生猪价格同比上涨51.8％，仔猪价格同比上涨74.1％；猪价上涨，以及募投项目的产能逐步释放，公司前三季度业绩同比增长55％。

管理费用大幅增加。报告期内，公司管理费用增幅较大，同比增加779万元，增幅达231％，原因主要是是公司上市后人力成本、中介费用、业务招待费用、办公费用、固定资产折旧、无形资产摊销增加所致。

预计四季度猪价应有所回落，但仍维持高位。目前猪价已连续上涨17个月，我们分析自2000年以来至当前生猪价格的波动周期，得出的结论是当前猪价上涨周期已基本接近尾声，生猪价格应有所回落，但受限于生猪供给目前仍处于紧平衡，其猪价回落幅度也有限，总体仍将处于高位运行态势。

随着四季度猪价回落，公司单季毛利率以及营收增幅应有所下滑。但基于前三季度业绩爆发式增长，全年业绩可期。

公司预计2011年业绩同比增长50％-70％。公司在三季报中预计2011年归属母公司净利润同比增长50％-70％，对应的净利润为0.61-0.69亿元，对应的每股收益为0.37-0.42元，理由是基于公司生猪产销规模扩大以及价格上涨。

盈利预测和投资评级。预计2011、2012、2013年每股收益分别为0.39元、0.45元、0.60元，以2011年10月27日收盘价14.58元计算，对应的动态市盈率分别为38倍、32倍、24倍，维持公司"增持"投资评级。

万向德农：种子盈利能力提升，新品推广有待观察

玉米种子毛利率增长显著：公司80.77％的营收贡献来自于杂交玉米种子业务。2011年公司玉米种子营收为4.54亿元，较2013年同期下滑2.35％，但是毛利率却从35.60％上升到42.99％。公司主营下滑而毛利率的大幅上涨，主要是因为公司减少了原有主推品种郑单958的推广面积，加大了毛利率较高的其他玉米品种的推广。

公司加大新品研发和引进力度：公司的原有主打产品郑单958一直受制于较低的终端价格，且随之推广年限的增加，公司的推广面积也出现了持续降低的情况，我们预计公司的郑单958贡献了公司约45％的利润。公司加大了新品种研发和引进力度，目前共引进了6个新品种，分别为晋单73、燕州528、京科968、金湘369、吉湘2133和农玉3，覆盖了华北、东北、华中和西南区域，公司本经营年度将开始进行试推广，推广力度目前存在不确定性。

引入外企高管，提高公司运营质量：2011年公司陆续引入11位外企高管，分别负责公司育种、制种和营销种等关键环节。我们认为随着外企高管的加盟，公司会吸收先进外资企业在产品研发、加工和销售等方面的先进经验。

盈利预测：我们预计公司2012-2014年的营收分别为6.29亿元、7.83亿元和10.07亿元，归属于上市公司的净利润分别为0.88亿元、1.24亿元和1.71亿元，对应的eps分别为0.52元、0.73元和1.00元。我们给予“增持”评级，建议投资者密切关注公司营销模式的改革和新品推广进度。

新五丰：猪价上行促业绩大幅增长

猪价高位上行，业绩大幅增长。公司主要从事安全优质生猪养殖和贸易以及肉猪屠宰与加工。自2010年6月底猪价反弹以来，猪价整体呈现震荡上行态势；虽至2011年7月中旬国家出台一系列生猪调控政策对猪价短暂有所打压，猪价小幅回落，但是以月度数据来看，仍不改猪价连续上涨趋势，截至9月，猪价连续上涨17个月，由2010年6月低点9.62元/千克上涨至2011年9月19.75元/千克，2014年前三季度生猪价格同比上涨51.8％，仔猪价格同比上涨74.1％；猪价高位上行，加上公司生猪养殖规模扩大以及业务转型，公司业绩大幅增长，前三季度归属母公司净利润同比增幅超过36倍；另外，猪价大幅上涨也大大提升毛利率，三季度单季毛利率创上市以来新高，达18.0％，同比、环比分别提升16.4、5.3个百分点。

预计四季度猪价应有所回落，但仍维持高位。目前猪价已连续上涨17个月，我们分析自2000年以来至当前生猪价格的波动周期，得出的结论是当前猪价上涨周期已基本接近尾声，生猪价格应有所回落，但受限于生猪供给目前仍处于紧平衡，其猪价回落幅度也有限，总体仍将处于高位运行态势。

随着四季度猪价回落，公司单季毛利率以及营收增幅应有所下滑。但基于前三季度业绩爆发式增长，全年业绩可期。

公司预计2011年业绩同比增长300％以上。公司在三季报中预计2011年归属母公司净利润同比增长300％以上，对应的净利润为0.59亿元以上，对应的每股收益为0.33元以上；公司预计2011年年底生猪价格仍将会维持高位。

盈利预测和投资评级。预计2011、2012、2013年每股收益分别为0.34元、0.22元、0.17元，以2011年10月21日收盘价9.96元计算，对应的动态市盈率分别为29倍、45倍、58倍，维持公司"中性"投资评级。

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