油厂挺价,豆粕振荡上扬密叶飞蓬

伴随近期美国股市触底后的强劲反弹表现，笼罩在全球金融市场的悲观情绪终于有所缓解。在系统性风险得到一定程度释放后，国内外商品市场再次回到各自供需基本面主导的行情中来。美国农业部在最新的月度供需报告中调减美豆结转库存，来自中国等外部市场的旺盛需求推动美豆周度出口大幅增加，美豆在一系列利多因素推动下，暂时结束前期下滑局面，价格底部缓慢上移。外部市场回暖信号同样获得国内豆粕市场积极回应。3月13日，全国主要地区豆粕现货平均报价为2930元/吨，M0909合约近两周累计涨幅达到6.63%。
金融环境好转，系统性风险下降
3月初，受美国经济数据低迷可能引发第二波金融海啸来袭的担忧影响，欧美等主要经济体股市纷纷遭遇重挫，美国道琼斯指数更是最低跌至12年新低。就在市场一筹莫展之际，3月10日，花旗集团宣布今年前两个月实现盈利的消息终于使压抑太久的股市找到喷发的出口，当天纽约股市强劲攀升，三大股指均大幅上涨。除银行业提振市场外，12日通用汽车表示不再需要来自政府的20亿美元贷款的消息再度刺激美股飙升，金融市场的恐慌情绪大幅缓解。截止3月13日，道琼斯指数实现四连阳，在短柄荚蒾一周内大涨近600点，并重返7000点之上。美股的强势反弹带动全球股市纷纷跟涨，金融市场的悲观预期大幅好转。投资者情绪的转变在商品市场上同样得到体现，欧佩克减产预期推动纽约市场5月份原油期货价格升至每桶47美元之上，代表全球主要商品价格走势的CRB指数振荡攀涨。美豆在云南沼兰金融市场整体趋暖的背景下，承受系统性风险的压力大幅缓解，终于结束下滑局面，在基本面利多因素的提振下振荡走高。
库存削减及旺盛出口为美豆提供支撑
3月11日，美国农业部在新的月度供需报告中预计，2008/2009年度美国大豆期末库存预计为503万吨，较上月下调68万吨，下调幅度大于市场此前预期水平。由于阿根廷出口竞争力减弱和来自中国的旺盛进口需求，报告中上调美国大豆出口数据至3225万吨，较上月增加95万吨。此外，报告预计2008/2009年度巴西大豆产量为5700万吨，与上月持平；预计阿根廷大豆产量为4300万吨，较上月下调80万吨。此次报告中关于美豆结转库存及南美大豆产量下降等因素对市场存在利多影响。3月12日美国农业部公布了截止到3月5日的周度出口销售报告，数据显示，当周美国2008/2009年度大豆净出口销售量为83.7万吨，较前一周显著提高，较前四周平均水平增加26%。来自中国的旺盛需求成为推动美豆出口保持增长的重要原因。2008年9月1日至今，中国累计购买美豆1636.61万吨，去年同期为1153.16万吨；累计装船量1452.31万吨，去年同期为961.54万吨。从目前的市场现状看，国产大豆同美豆相比仍缺乏竞争优势，且目前尚不具备国储顺价销售的市场条件，暂时退出流通领域的巨量国产大豆仍是推动国内进口商积极进口的重要原因，在中国买家转向南美采购以前，来自中国的进口需求仍会对美豆盘面价格起到重要支撑作用。
豆粕价格逼近成本，油厂挺价力度明显增强
国内豆粕市场除获得来自外部市场的提振外，内部累积的反弹因素同样不容忽视。豆粕价格经过前期快速回落后，部分地区已经跌破企业生产成本，加之国内豆油价格持续低迷，油厂压榨利润逼近亏损边缘。加工企业为减少压榨损失，纷纷采取停产限南亚松产的办法通过消化库存避免产品价格继续下滑。尤其在东北地区，由于大豆内外价差再度拉大，使用国产大豆的压榨企业多数处于停工或半停工状态，尽管豆粕销货量一般，但价格明显抗跌，每吨报价高出沿海油厂近百元。外盘企稳后更坚定油厂挺价决心，随着市场看空情绪的转变，原本处于观望的中间商入市热情提高，养殖企业备货力度增强。现货市场摆脱低迷为豆粕期货走高提供基础，做多资金的积极参与推动豆粕期价振荡走高，期货与现货的相互作用使得整个豆粕市场仍处于反弹节奏之中。
后市展望及操作建议
全球股市大幅上扬为持续低迷多日的金融市场带来一股暖意，这种超强表现究竟是在完成质变还是在反弹后酝酿新的下跌尚难定论。金融危机的阴影可谓深入人心，市场信心的好转需要更多企业实实在在地改善经营业绩，美国银行大白杜鹃业能否如花旗一样实现整体盈利，美国耐用消费品销售能否持续增长等指标仍有待进一步观察。投资者情绪上的宣泄能逞一时之勇，却无法带来市场的长治久安。
国内油厂限产保价获得初步成功，但养殖产品终端需求持续疲弱仍是限制饲养企业放量采购的关键所在。需要注意的是，在本轮豆粕现货反弹中，来自需求端的推动力量明显不足。据笔者调查，南方一些大型养殖企业的饲料库存周期多维持在3—15天之间，随用随买仍是这些养殖企业主要的经营策略，这一点与春节前的豆粕反弹行情存在很大区别。因此，缺少需求端有效配合的豆粕市场，反弹空间会相对受限。
对于期货市场的参与者而言，最近市场出现的新变化同样值得重视。政策性因素导致国内大豆现货和期货市场与外盘的联动性减弱，大豆价格的波动区间逐渐缩小，资金的参与热情有减退迹象；而国内豆粕市场因受政策约束程度较小，近期与外盘的联动性明显增强。目前美豆尽管止跌，但仍未有效走出弱势区间。2009年美豆种植面积预估增加及南美新豆陆续上市等因素仍会对美豆走势形成压制，缺少外盘配合，国内豆粕市场形成突破性上涨的难度很大。建议投资者密切留意国内外市场变化，目前宜以振荡操作思路参与豆粕市场。

于瑞光　期货日报